Le pionnier de l’investissement focalisé

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Le pionnier de L’investissement focalisé

John Maynard Keynes, un homme d’origine britannique, que la majorité des gens décrivent comme  un macro économiste légendaire, était également un adepte de l’investissement focalisé remarquable. La preuve de sa qualité de stockpicker se lit dans les performances enregistrées par le Chest Fund du King College de Cambridge qu’il dirigea de mains de maître de 1927 jusqu’à sa mort en 1945.

Avant 1920, les investissements du King College étaient limités aux titres obligataires. Par contre, quand Keynes devint trésorier du fonds à la fin de 1919, il réussit à convaincre le conseil de gestion de créer un second fonds dédié à 100% aux actions, le Chest Fund était né.

En 1938, il rédigea un rapport de gestion complet sur le Chest Fund, dans lequel il énonça ses principes d’investissement:

1-Faire une sélection rigoureuse et limitée à quelques titres que nous estimons en fonction de leur bas prix par rapport à leur valeur probable intrinsèque actuelle, et future telle que projetée sur plusieurs années.

2-Détenir fermement et résolument ces titres contre vents et marées, pendant de nombreuses années, jusqu’à ce qu’elles aient répondu à toutes nos attentes, ou qu’il soit évident qu’elles ont été achetées à tort.

À la lumière de ces deux énoncés ci-haut, il est clair que Keynes était un investisseur focalisé. Il limitait son choix de valeurs à peu de titres sélectionnés et se basait sur l’analyse fondamentale pour estimer la valeur de ses entreprises par rapport à leur prix sur le marché boursier. De plus, il désirait limiter au maximum la rotation de son portefeuille.

Quel fut le succès de Keynes durant son passage à la barre du Chest Fund?

Voici un tableau qui compare les rendements du Chest Fund avec ceux du marché boursier Britannique de 1928 à 1945:

année Chest Fund Marché britannique différence
1928   0.0% 0.1% -0.1%
1929   0.8% 6.6% -5.8%
1930 -32.4% -20.3% -12.1%
1931 -24.6% -25.0% +0.4%
1932 44.8% -5.8% +50.6%
1933 35.1% 21.5% +13.6%
1934 33.1% -0.7% +33.8%
1935 44.3% 5.3% +39.0%
1936 56.0% 10.2% +45.8%
1937   8.5% -0.5% +9.0%
1938 -40.1% -16.1% -24.0%
1939 12.9% -7.2% +20.1%
1940 -15.6% -12.9% -2.7%
1941 33.5% 12.5% +21.0%
1942 -0.9% 0.8% -1.7%
1943 53.9% 15.6% +38.3%
1944 14.5% 5.4% +9.1%
1945 14.6% 0.8% +13.8%
%annualisé 13.2% -0.5% +13.7%

 

Durant cette période de 18 ans, le Chest Fund rapporta un rendement annualisé de 13.2% comparativement à -0.5% pour son indice de référence, soit le marché boursier britannique, pour une plus value de 13.7%. Considérant, que la période de 1928 à 1945 comprenait la Grande Dépression  et la Seconde Guerre Mondiale, nous pouvons affirmer que la performance de John Maynard Keynes a été remarquable est fait de lui le pionnier de l’investissement focalisé.

Par Martin Raymond

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2 Commentaires
  1. 1 juillet 2015
    • 30 mars 2017

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