Analyse d’entreprise : Marge et rendement (partie 1)

 

Quand, nous voulons investir dans une société, la première question que nous nous posons, est-elle profitable ?

La réponse se trouve dans le compte de résultat, comme vous le savez la dernière ligne représente le bénéfice (perte) net de l’exercice.

Pour analyser la rentabilité d’une entreprise nous commençons beaucoup plus haut avec la première ligne, les ventes.

Marges

  • La marge brute (MB): résultat brut / ventes
  • La marge opérationnelle (MO): résultat opérationnel / ventes

Mesure la capacité de l’entreprise à vendre à un prix plus élevé que les coûts directs (MB) et que les coûts indirects (MO) de production.

Voyons avec un exemple Casino Guichard Perrachon (CO)

En 2014 :

  • Marge brute : 12 092/48 493 = 24,93%
  • Marge opérationnelle : 1 736/48 493 = 3,36%

En 2013 :

  • Marge brute : 12 222/ 47 870 = 25,53%
  • Marge opérationnelle : 2 592/ 47 870 = 5,41%

Lorsque nous comparons ces mesures avec d’autres entreprises du même secteur, nous obtenons une image relative.

Comme comparable, j’ai choisi Carrefour (CA) :

En 2014 :

  • Marge brute : 17048/76318 = 22.34%
  • Marge opérationnelle : 1 736/76318 = 3,36% 

En 2013 :

  • Marge brute : 16847/ 76675= 21.97%
  • Marge opérationnelle : 2573/ 76675 = 3.37%

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ROE

Les actionnaires préféreront connaitre la rentabilité des capitaux propres plus connus sous l’acronyme ROE (Return on Equity).

Le ROE est un ratio qui reflète le rendement des investissements des actionnaires durant le dernier exercice de l’entreprise.

  • ROE = résultat net / Capitaux propres.

Ici nous comparons un élément du compte de résultat avec un élément du bilan, rappelons que le compte de résultat correspond à l’enregistrement des pertes et profit entre le dernier bilan et celui de l’année précédente, dès lors il vaut mieux prendre la moyenne des capitaux propres sur les 2 dernières années.

ROE = résultat net / (Capitaux propres +. Capitaux propres an-1)/2

  • ROE de Casino: 251 / (( 7726+7707)/2) = 3,25%
  • ROE de Carrefour: 1251 / ((7925+9191)/2) = 14,62%

ROA

Les investissements ont été,  non seulement réalisés avec des capitaux propres, mais le plus souvent également avec de la dette.

Rappelons que l’Actif est égal au Passif (dettes) plus les capitaux propres.

Le ROA (return on asset) ou rentabilité de l’actif est beaucoup moins sensible au levier (dette) de l’entreprise que le ROE, pour les analystes c’est donc un ratio plus judicieux.

ROA = résultat net / (Actif +. Actif an-1)/2

  • ROA de Casino: 251 / ((40955+45280)/2) = 0.58%
  • ROA de Carrefour: 1251 / ((43514+45789)/2) = 2.8%

 

Tableau récapitulatif :

Casino

CO

Carrefour

CA

2013

2014

Croiss.

2013

2014

Croiss.

Compte de résultat

Chiffre d’Affaires

47870

48493

1.30%

76675

76318

-0.47%

résultat brut

12222

12092

-1.06%

16847

17048

1.19%

marge brute

25.53%

24.94%

21.97%

22.34%

Résultat opérationnel

2326

2231

-4.08%

2411

2573

6.72%

Marge opérationnelle

4.86%

4.60%

3.14%

3.37%

résultat net

854

251

-70.61%

1263

1251

-0.95%

marge nette

1.78%

0.52%

1.65%

1.64%

Bilan

Capitaux propres

7726

7707

-0.25%

7925

9191

15.97%

ROE

3.25%

14.62%

Actif total

40955

45280

10.56%

43514

45789

5.23%

ROA

0.58%

2.80%

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Par Patrick Van beesen

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