Retour sur le F-score de Joseph Piotroski

 

Joseph D. Piotroski est professeur de comptabilité à l’université de Stanford, son cours est intitulé “Accounting-based Valuation”.

Piotroski c’est fait connaître du monde de l’investissement par son ‘papier’ publié en 2000 lorsqu’il était à l’Université de Chicago Value Investing, the use of historical information to separate the winners from the losers. Investir dans la valeur en utilisant les données historiques pour séparer les gagnants des perdants.

Piotroski a établi une méthode pour acheter et shorter des actions en utilisant plusieurs critères fondés sur la comptabilité. Le backtest de sa méthode, sur 2 décennies à générer un retour sur investissement de 23% annualisé, soit près du double du S&P500s.

 Depuis 2014, le choix des investisseurs gagnants!

Investir en bourse avec MIA = succès

91.7% de nos abonnés renouvellent après 1 an

Découvrez la page de présentation MIA!

Les 9 critères du F-Score de Piotroski

  • 1. Résulat net: 1 point si le résultat net de la dernière année est positif.
  • 2. Cash Flow opérationnel: 1 point si le Cash Flow opérationnel de la dernière année est positif.
  • 3. Retour sur actif: 1 point si le retour sur actif de la dernière année est supérieur à l’année antérieure.
  • 4. Qualité des résultats: 1 point si le Cash Flow opérationnel est supérieur au résultat net. Ce critère permet de déjouer les astuces comptables.
  • 5. Dettes à long terme / Total Actif: 1 point si ce ratio est en baisse par rapport à l’année antérieure – 1 point si la dette est nulle et que les actifs ont en hausse.
  • 6. Current ratio: 1 point si ce ratio est supérieur à l’année antérieure.
  • 7. Nombre d’actions en circulation: 1 point si ne nombre d’action est en diminution par rapport à l’année antérieure.
  • 8. Marge brute 1 point si elle est a augmenté par rapport à l’année précédente.
  • 9. Chiffre d’affaires / Total Actif: 1 point si ce ratio est en augmentation par rapport à l’année antérieure. Il mesure la rotation de l’actif.

Le F-Score n’est pas destiné à être utilisé seul, il permet dans une stratégie d’investissement dans la valeur, d’éviter les ‘value trap’.
Dans la méthode originale, Piotroski sélectionne les 2 premiers déciles ayant le P/B le plus bas auquel il applique le F-score.

Amélioration

  • Ajouter 0,5 point si le nombre d’actions est stable.
  • Combinaison de facteurs délivrant une meilleure performance que le F-score
    • 1re combinaison
      • 1. Current ratio > current ratio année antérieure
      • 2. Diminution du nombre d’actions
      • 3. Chiffre d’affaires / Total Actif > Chiffre d’affaires / Total Actif
    • 2e combinaison
      • 1. Current ratio > current ratio année antérieure
      • 2. Le résultat net est positif
      • 3. Le Cash Flow opérationnel est positif
      • 4. Chiffre d’affaires / Total Actif > Chiffre d’affaires / Total Actif
  • Comme alternative au ratio académique PB vous pouvez utiliser le P/FCF ou l’EV/EBIT.
  • Vous pouvez aussi plutôt qu’un ratio ‘value’ utiliser le F-score avec une stratégie momentum à 6 ou 12 mois.

Pour illustrer cet article j’ai pris la sélection classique les 2 premiers déciles du PB (alternative PB < 0.66) et un F-score >= 7, auquel j’ai ajouté l’exigence d’un momentum à 6 mois positif.

Ticker Name Mkt Cap € m Piotroski F-Score P/B RS 6m
COUR Courtois SA 7.03 9 0.42 8.13
HIS Hirsch Servo AG 7.88 9 0.26 6.48
SPCE Spice Private Equity AG 114.8 8 0.61 12.7
XPR Exprivia SpA 38.6 8 0.54 0.25
ALPRO Prodware SA 57.1 8 0.52 30.1
SFCA Societe Francaise de Casinos S… 8.1 8 0.47 142.9
ALDBL Bernard Loiseau SA 4.69 8 0.43 7.03
SAC Sanochemia Pharmazeutika AG 18.7 8 0.4 12.4
BITTI Bittium Oyj 195.8 8 0.32 16.7
FIPP F I P P SA 13.8 8 0.19 23.4
GLINT Glintt Global Intelligent Tech… 21.7 8 0.18 34.4
ESO Estoril Sol SGPS SA 11.7 8 0.17 1.35
MRM MRM SA 68.5 7 0.57 21.5
BLEE Bleecker SA 81 7 0.53 36.7
SONC Sonae Capital SGPS SA 136.7 7 0.46 66
ROLA Rolinco NV 298.4 7 0.44 4.25
7 Commentaires
  1. 3 février 2017
    • 6 février 2017
      • 9 février 2017
  2. 13 mars 2016
    • 13 mars 2016
  3. 10 mars 2016
    • 10 mars 2016

Laisser une réponse

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *